KOSPIは取引開始直後に変動した後、一時5400を上回り、1％近く上昇した。その後は上げ幅を縮小し、5388近辺で小幅高となった。2日連続で大幅に反発したKOSDAQはこの日、約0.4％下落したものの、700台を維持しようとする動きがみられた。
ウォン・ドル相場は1332ウォン台まで下落し、ウォン高が続いた。過去最高水準の輸出もウォン高の背景として挙げられた。外国人投資家は取引所で小幅な買い越しとなり、3営業日連続で買い越した。
場中はNVIDIA関連の報道が相次いで変動性が高まり、NVIDIA株の下落を受けてナスダック先物も下げた。この日はオプション満期日だったことから、取引終盤の需給と変動性への警戒感も強まった。
ウォール・ストリート・ジャーナルの報道により、ジェンスン・フアンNVIDIA CEOが2人の女性と不適切な関係を持ったとの疑惑が新たに浮上した。先に中国のスパイ疑惑が報じられたのに続き、取締役会がフアンCEOの解任の可能性を検討しているとの報道も出た。関連報道や疑惑については、確認が必要な段階にある。
フアンCEOを巡る論点は、中国側による技術・情報へのアクセスの可能性、株主に関連情報を十分に開示しなかったとする集団訴訟、社内規定違反の有無に分かれる。集団訴訟は、会社が情報を開示しなかったことで株価下落と株主の損失が生じたとする内容だ。関連報道後の株価下落による損失額は、累計で数千億ドルに達するとの推計も示された。
NVIDIA株は場中に約7％下落して160ドル台となり、時価総額は前日の終値ベースで約4兆1000億ドルに縮小した。後継体制が公表されておらず、多くの幹部がフアンCEOに直接報告する組織構造であることも、リーダーシップの空白への懸念を強めた。一方、主要な技術・投資部門が整っており、事業運営がCEO一人だけに依存しているわけではないとの反論も出た。
NVIDIAは11月17日の米国市場取引終了後に決算を発表する予定だ。市場は決算数値そのものより、質疑応答でスキャンダルや経営承継の問題にどのような見解を示すかに注目している。CEOの突然の退任や不在は短期的に株価の重荷となる一方、大企業は時間の経過とともにショックを吸収するケースも多いとの比較が示された。
AnthropicのIPOでは、公募株数を上回る需要を確保したとの報道が出た。ブルームバーグは、大口投資家の参加意向が初期需要をけん引していると伝えた。私募発行分も含めれば、SpaceXを上回る大型資金調達になる可能性があるとの見方も示された。
公募価格の仮条件は1株当たり70～78ドルとされ、主幹事証券が価格を引き上げる可能性があるとの報道も続いた。ただし、最終的な公募価格と上場後の実際の取引価格は確定していない。Anthropicのダリオ・アモデイCEOとJPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOが金曜日のオンラインイベントに参加する予定とのニュースも伝えられた。
Anthropicは18日に公募価格を決定し、19日に取引を開始する見通しと紹介された。米国では上場日に定刻にすぐ取引が始まるのではなく、気配や注文が積み上がった後に取引が開始される場合がある。投資家は公募価格だけでなく、上場後の流通株数やロックアップ解除の条件も確認する必要がある。
韓国の投資家が公募に参加する経路は確認されていない一方、日本とオーストラリアでは一部の株式を確保する動きが取り沙汰された。SpaceXの上場時に韓国の証券会社が投資家資金を集めながら割当株を確保できなかった件は、現在も監督当局の点検対象となっている。こうした前例から、韓国内ではAnthropicのIPO株の確保に積極的に動かない雰囲気もあるとされた。
JYPエンターテインメントは決算発表後、株価が場中に約18％急騰し、4万5800ウォン台まで上昇した。売上高と営業利益が市場予想をそれぞれ約15％、14％上回ったことが好材料となった。Stray Kidsの実績も業績改善要因に挙げられた。
SMエンターテインメントは約6％、YGエンターテインメントとHYBEはそれぞれ約5％上昇するなど、エンタメ株全般が反発した。ウォン高は海外売上高の比率が高いエンタメ企業にとって負担となる可能性があるものの、予想を上回る業績が投資心理を改善させた。最近の株価が低迷していたため、小さな好材料にも反応が大きくなったとの見方が出た。
ただし、1日で18％上昇したことが長期的な成長性を新たに証明したのかは、検討が必要だ。Stray KidsやTWICEなど既存の主要アーティストの実績はすでに市場に知られており、業界全体に新たな成長エンジンが明確に見当たらないとの懸念が残る。日本資本によるJYP買収の試みが報じられた際も、株価は一時上昇した後、追加の上昇材料につながらなかった事例が取り上げられた。
ロッテレンタルの第2位株主であるVIP資産運用は、米系プライベートエクイティファンドのテキサス・パシフィック・グループ（TPG）による公開買付けの提案を歓迎し、保有株式の全株を応募することを決めた。公開買付価格は1株当たり5万9000ウォン。TPGが従来、大株主の持ち分を買い取った価格と同じ条件で、一般株主にも売却機会を提供した点が注目された。
現行制度では、買収者が大株主の持ち分だけを買い取って経営権を確保しても、一般株主に同じ価格を提示する義務はない。今回は買収者が自発的に一般株主を対象とする公開買付けを提案し、VIP資産運用がこれに応じることにした。ただし、大株主と先に価格を交渉して持ち分を買い取った後、残りの株主に公開買付けを行う仕組みが、小口株主保護の完成形といえるかは別の論点だ。
全株主に公開買付けの機会を与えると、支配権プレミアムが低下し、買収費用を抑えられるとの研究結果も紹介された。この比較では、大株主の持ち分だけを買い取る場合に約60％だったプレミアムが、全株主を対象とする公開買付けでは約23％に低下した。公開買付けの義務化は企業買収・合併を阻害するのではなく、公正な価格形成と取引の活性化に寄与し得るとの主張が出た。
K-POPは世界市場で主流文化として定着したが、株式市場はすでに知られた成長経路の先にある拡張性を求めている。BTSを超える次世代の知的財産があるのか、既存アーティストの人気に依存せず成長を続けられるのかが主要な争点だ。メンバーの活動休止や各種事件がグループの収益の流れを断ち切る可能性があるという人的リスクも、評価に織り込まれる。
ファン向けプラットフォームや有料コンテンツ、グッズ販売はすでに相当な規模で展開されており、それだけでは新たな成長エンジンとはみなしにくいとの指摘が出た。中国市場が再び開けば、新たなツアーや売上基盤が生まれる可能性があるが、韓流制限令以降の市場状況を踏まえると、実際に再開するかは不透明だ。AIなど新技術を活用した新たなサービスや収益モデルも、業界が示すべき課題に挙げられた。
ファン向け商品や決済をステーブルコインなどと連携させ、国境を越えた決済を容易にする方法が、新たなビジネスモデルの一例として提案された。既存のスターやプラットフォームを超える超大型新人アーティストの登場も、業界のさらなる成長可能性を左右し得る。K-POPが韓国の文化的影響力や他の消費財輸出にも貢献してきた産業であることと、個別銘柄の投資魅力は分けて考える必要がある。
中国関連のスパイ疑惑が拡大すれば、米国の対中技術規制が一段と強化される可能性があるとの見方が出た。NVIDIAの中国向け輸出は公式帳簿上ほぼないとされる一方、迂回ルートを通じた輸出が100億ドル規模に達するとの報道も取り沙汰された。規制が強化されれば、該当する輸出の採算性が低下したり、輸出自体が阻止されたりする可能性がある。
規制が東南アジアの迂回輸出ルートや半導体産業クラスターに広がれば、現地のサプライチェーンにも負担が生じる可能性がある。韓国企業は、中国工場の装置のアップグレードや保守の過程で、搬入審査が厳格化される可能性がある。短期的には関連企業のコストと事業の不確実性が高まりかねない。
一方、中国のAI・半導体技術の追い上げが規制によって遅れれば、韓国企業の技術優位が中長期的に維持される余地もある。対中規制の強化が韓国の半導体産業に及ぼす影響については、中国の追い上げの鈍化と韓国企業のサプライチェーン負担の双方を見極める必要がある。
金融委員会は13日、取引所で資本市場懇談会を開き、企業価値の向上やKOSDAQ活性化などを議論する予定だ。具体的な議題は追加確認が必要だが、KOSDAQ関連策が含まれると伝えられた。KOSDAQ活性化策の発表が下半期から年末・来年へと先送りされてきただけに、市場は実効性のある措置を待っている。
中国は自社株買い向けの低利融資を支援し、機関投資家の資金投入を促す一方、IPOや大株主による売却を制限した事例として挙げられた。台湾は、証券市場安定化資金の即時投入、自社株買いと機関投資家資金の流入、税制優遇の検討などを対策として打ち出した。空売りを巡っては、証拠金率を90％から130％に引き上げ、借株の上限を引き下げる方法も紹介された。
韓国では急落後、金融当局や関係機関の会議が続いたものの、市場が実感できる総合対策はまだ打ち出されていない。金融当局による強制決済の緩和措置は証券会社ごとの運用に委ねられ、一部の会社では投資家が自ら申請しなければ適用されないと伝えられた。実際に負担をどれほど軽減できるのか疑問も提起された。
イ・グァンスは、不動産市場の投機化と変動性が高まった背景として、政策への信頼不足を挙げた。1戸所有者の総合不動産税控除を巡り、政府が実居住住宅は14億ウォン、非居住住宅は9億ウォンを控除する差別化案を提示した一方、共に民主党指導部がいずれも14億ウォンにそろえるよう求めた点を問題視した。従来の12億ウォン控除を出発点に、居住の有無で差を設けようとした政策が再び緩和されれば、政策の一貫性が損なわれるとの主張だ。
イ・グァンスは、税制変更は一部の住宅保有者の税負担を変えるだけにとどまらないとみる。不動産や預金にとどまっていた資金が株式市場に移り、その資金が企業のIPOや投資につながる流れが、資本市場の需給に影響するとの説明だ。住宅保有者への税制優遇を拡大するシグナルが出れば、不動産から株式市場への資金移動も弱まりかねないと指摘した。
同氏は、ソウル選出の共に民主党議員のうち、質問に回答しなかった13人に不動産政策について立場を明らかにするよう求めた。政治家は政策の方向性を説明し、責任ある回答をすべきであり、沈黙は問題を解決しない姿勢だと批判した。住宅保有状況や資金調達の経緯を公開し、利害関係を確認する必要があるとの主張も示した。
イ・グァンスは、KOSDAQ対策を巡る金融当局の対応についても、政策への信頼と継続性が不足していると批判した。会議や議論を繰り返すより、市場に明確で持続的なシグナルを送る実行が必要であり、中国・台湾の事例のように、需給安定と資金流入に向けた具体策を検討すべきだとの立場だ。ロッテレンタルの事例についても、全株主に平等な売却機会を保障する公開買付け制度を導入すべきだと主張した。
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