코스피 9,000 첫 돌파 하루 만에 상승분 반납, 삼성전자·하이닉스 온도차 속 MSCI 관찰국 재진입은 불발 전망

이날 코스피는 장 초반 2.4%대 강세로 9,282포인트까지 오르며 9,300선 부근까지 진입했으나 오후 들어 상승폭을 대부분 반납해 0.1% 안팎 강보합권인 8,974포인트로 밀렸다. 코스닥은 장중 한때 2.9%대 약세에서 낙폭을 4%까지 키우며 960선까지 밀렸다. 코스피에서 외국인은 장 초반 매도 규모를 줄이며 400억원대 매도에 그쳤고 이후 매수로 전환했으나 기관, 특히 금융투자 쪽의 매도가 이어지며 지수 상승폭을 갉아먹었다.

환율은 1,530원대에서 1,537원 선까지 올라섰다. 이스라엘과 이란 간 정전합의 서명 이후 미국 밴스 부통령의 스위스 방문 및 서명식이 연기됐다는 소식이 전해지면서 달러 인덱스가 강세를 보인 영향이다. 이란 측은 이스라엘의 레바논 헤즈볼라에 대한 지속적 공격을 이유로 서명 일정 참석을 사실상 보이콧한 것으로 해석됐다. 일본 엔화도 162엔대까지 밀리며 약세 흐름을 함께했다.

패널들은 이스라엘의 도발이 미국 장이 휴장하는 금요일에 집중되는 경향이 있다고 지적하며 시장이 이스라엘의 신뢰도에 대해 이미 어느 정도 의구심을 갖고 있었기 때문에 충격이 제한적이었다고 평가했다. 우크라이나의 모스크바 인근 석유시설 타격 소식도 있었으나 국제 유가는 WTI 기준 76달러 선에서 안정적으로 움직였고 호르무즈 해협도 정상적으로 통행이 이뤄지는 등 지정학 긴장이 본격적으로 고조되는 단계는 아니라는 평가가 나왔다.

코스닥의 낙폭이 코스피보다 큰 이유로는 국내 개인 투자자 비중이 높아 외국인 수급이 상대적으로 얇다는 구조적 요인과, 금리 인상 기조가 이어질 경우 실적보다 미래 성장성에 기댄 코스닥 상장사들의 밸류에이션 부담이 커진다는 우려가 함께 거론됐다. 골드만삭스는 한국과 대만의 레버리지 ETF 잔고 증가가 최근 변동성 확대의 한 원인이라고 짚었으며, 패널들은 급등 다음날 종목비 조정과 리밸런싱, 차익 실현 물량이 자동으로 나오는 패턴에 이미 익숙해졌다고 언급했다.

패널들은 코스피가 사상 최고치를 경신한 다음 날 다수 투자자들이 우울해하는 정서에 대해, 코스닥만 보유한 투자자가 코스피 상승에 상대적 박탈감을 느끼는 것은 자연스러우나 투자란 시장의 흐름에 몸을 맡기고 따라가는 행위이지 내가 보유한 종목이 오르지 않는다고 시장 전체가 잘못됐다고 판단해서는 안 된다고 강조했다. 다음 주부터 시작되는 실적 시즌에 대한 기대와 함께 계획을 유지할 것을 당부했다.

블룸버그가 스페이스X와 삼성전자, SK하이닉스를 묶어 전통적 가치평가로 설명하기 어려운 유행성 종목이라는 취지의 기사를 낸 데 대해 패널들은 강하게 반박했다. 스페이스X는 실적 없이 머스크에 대한 비전과 기대감만으로 고평가되는 측면이 있어 밈주식 논리가 성립할 여지가 있으나, 삼성전자와 SK하이닉스는 실적이 뒷받침되는 밸류에이션이라는 점에서 근본적으로 다르다는 지적이다.

실제로 향후 실적 추정 기준 삼성전자의 포워드 PER은 약 6.5배, SK하이닉스는 약 7배 수준으로, 경쟁사인 마이크론의 10.3배보다 오히려 낮다. 패널들은 정작 마이크론이 기사에서 비교 대상으로 언급조차 되지 않은 점을 지적하며, PER 7배짜리 회사를 밈주식이라 부르는 것은 논리적으로 성립하기 어렵다고 비판했다.

또한 해당 기사가 메모리 반도체의 업황 주기가 짧아 2023년처럼 급등 후 급락할 수 있다는 취지로 경고한 데 대해서도, 현재는 롱텀 어그리먼트 구조로 하방이 방어되고 있고 2028년까지 공급 부족이 예상되는 등 과거와는 전혀 다른 국면이라며 시장에서 이미 수차례 논의된 낡은 분석 틀을 그대로 가져다 붙인 것이라고 반박했다.

패널들은 이 사례를 계기로 언론 보도나 권위 있는 매체의 기사를 접할 때 매체의 명성보다 실제 사용된 숫자와 기준, 논리의 타당성을 직접 따져봐야 한다고 강조했다. 공신력 있는 매체의 보도라는 이유만으로 특정 종목이 고점에 다다랐다는 식의 판단을 내리는 것은 위험하다는 지적이다.

SK하이닉스는 큰 폭으로 오른 반면 삼성전자는 상대적으로 부진한 흐름을 보이는 이유에 대해, 패널들은 두 회사의 사업 구조 차이를 핵심 배경으로 짚었다. SK하이닉스는 HBM을 비롯한 AI향 GPU 메모리에 집중된 단순하고 투명한 구조라 투자자들이 마이크론이나 일본 키옥시아를 보듯 손쉽게 접근할 수 있는 반면, 삼성전자는 반도체 외에도 가전, 파운드리 등 다양한 사업부가 뒤섞여 있어 반도체 업황 개선이 실적 전체에 온전히 투영되지 못하고 희석되는 경향이 있다는 설명이다. 최근 파업 관련 노이즈도 삼성전자 주가에 일시적으로 부담을 줬다는 언급도 나왔다.

다만 패널들은 장기적으로는 두 종목 모두 각자의 매력이 있다고 봤다. SK하이닉스는 미국 ADR 상장 이슈로 외국인들의 최선호주로 부각되고 있는 반면, 삼성전자는 압도적인 이익 볼륨의 매력이 있다는 것이다. 1분기 영업이익 약 57조원에서 2분기 약 90조원 규모로 늘어날 것으로 예상되는 가운데, 한 회사가 분기 영업이익으로 100조~200조원을 벌어들이는 규모는 어떤 재투자나 인수도 가능하게 하는 압도적 볼륨이라는 점이 강조됐다.

패널들은 투자는 수익률 싸움이 아니라 수익금의 싸움이라는 점을 재차 강조했다. 기관 투자자들은 펀드 유치를 위해 수익률 경쟁을 하지만 개인 투자자에게 중요한 것은 실제 벌어들이는 금액이라는 것이다. 국내 투자자 상당수의 평균 계좌 예탁금이 1,000만원대에 불과하다는 통계를 언급하며, 같은 업종 내 종목 간 상대적 수익률 차이에 지나치게 일희일비할 필요가 없다고 조언했다.

이날 삼성전자 주가는 1% 이상 약세를 보이며 35만8,000원 선에서 거래됐다. SK하이닉스와 삼성전자를 합친 시가총액은 4,000조원을 넘어섰으며 SK하이닉스 단독 시가총액도 2,000조원을 돌파했다. 외국인 순매수 상위 종목으로는 SK하이닉스, 삼성전기, LS일렉트릭, 효성중공업, HD현대중공업, 삼성물산 순으로 집계됐다.

현대차그룹이 소프트뱅크그룹이 보유한 보스턴다이내믹스 지분 약 9.65%(또는 관련 콜옵션 대상 5%)를 인수해 지분 100%를 확보하는 방안을 추진 중인 것으로 전해졌다. 소프트뱅크의 콜옵션 행사 기한이 임박한 가운데 현대차그룹 이사회가 관련 결정을 내릴 예정이다. 정의선 회장과 현대글로비스가 HMG글로벌을 통해 보유해온 지분에 소프트뱅크 지분까지 더해지면 사실상 완전 자회사화가 이뤄지는 셈이다.

이번 지분 인수는 애초 인수 당시 계약된 조건, 즉 특정 시점까지 상장이 이뤄지지 않으면 소프트뱅크가 보유 지분을 매도할 수 있는 조항에 따른 것으로, 행사가격은 인수 당시 미리 정해진 수준이어서 시가 대비 크게 낮은 것으로 추정된다. 이 때문에 이번 거래는 보스턴다이내믹스의 기업가치가 향후 수십조에서 100조원 이상으로 거론되는 상황에서 저평가된 가격에 지분을 확보하는 유리한 거래로 평가됐다.

패널들은 현대차그룹이 로봇 분야의 핵심 자산인 보스턴다이내믹스에 대한 지배력을 강화함으로써 IPO를 앞당기고 향후 기업가치 상승분을 온전히 향유할 수 있게 됐다는 점에서 긍정적으로 평가했다. 자동차 제조에 국한되지 않고 로보틱스 생태계에서 글로벌 영향력을 확대할 수 있는 계기가 될 것이라는 기대도 함께 제시됐다.

MSCI의 연례 시장 분류 발표가 다음 주로 예정된 가운데, 사전 공개된 리밸런싱 평가 자료에서 한국이 선진국 지수 관찰 대상국 목록에 다시 오르기 어려울 것이라는 분석이 나왔다. 선진 시장 편입을 위해서는 경제 성장성, 규모, 시장 접근성 세 가지 기준을 충족해야 하는데, 통상 관찰국 등재를 위해서는 세부 평가 항목에서 미흡 판정이 두 개 이하여야 하지만 한국은 다섯 개 항목에서 미흡 판정을 받은 것으로 나타났다.

구체적으로는 외환시장의 24시간 개방이 발표만 됐을 뿐 아직 시행되지 않은 점, 외국인 투자 등록제(IRC)를 대체할 새 코드 시스템이 기존 시스템과 병행되며 혼선을 주는 점, 무차입 공매도 적발 시스템 강화가 정상적인 공매도 거래까지 위축시킬 수 있다는 우려, 영문 공시 확대가 2027년으로 예정돼 아직 전면 시행되지 않은 점 등이 미흡 사유로 지적됐다.

패널들은 이러한 평가 항목들이 자격증 시험처럼 기계적으로 채점되는 것이 아니라 상당 부분 주관적 판단이 개입되는 영역이라는 점을 지적하며, 정부나 관계기관이 MSCI 측과 충분한 소통과 설명을 해왔는지 의문을 제기했다. 또한 MSCI를 운영하는 모건스탠리가 글로벌 금융위기 당시 일본 자본에 인수된 이력이 있어 암묵적으로 일본에 우호적이고 한국에는 상대적으로 엄격한 잣대를 적용해온 경향이 있다는 견해도 제시됐다.

다만 패널들은 이번 관찰국 재진입 무산이 시장에 미치는 실질적 영향은 제한적이라고 진단했다. 선진 지수 편입 시 추종 자금 유입 기대가 있었던 것은 사실이나, 이미 한국 시가총액이 8,000조원 규모로 커진 상황에서 추정되는 약 50조원 규모의 순유입은 과거 코스피 2,000 시절만큼의 파괴력을 갖지 못한다는 것이다. 오히려 신흥국 지수 내 자금 이탈과 선진 지수 편입 시 최소 시가총액 기준 상향으로 인한 하위 종목 소외 등 상쇄 요인도 함께 고려해야 한다고 짚었다.

박시동은 최근 발표된 한국부동산원의 주간 아파트 매매가격 지수를 근거로 국가 통계의 신뢰성 문제를 제기했다. 서울과 강남구 아파트 가격이 최근 가파르게 상승한 것으로 나타났지만, 실제로 강남구에서 6월 한 달간 거래된 아파트는 40건이 채 되지 않는 것으로 확인됐다. 거래가 이처럼 희소한데도 매주 가격 지수가 산출되는 근거는 실거래가 없을 경우 유사 거래 및 매물 가격, 즉 집주인이 부르는 호가를 반영하는 조사 방식에 있다는 지적이다.

집을 팔려는 집주인이 호가를 낮춰 내놓는 경우는 드물기 때문에 이러한 방식은 구조적으로 가격 상승 편향을 가질 수밖에 없다는 것이 문제의 핵심으로 제기됐다. 이렇게 산출된 지수가 국가 공식 통계로 발표되고 언론이 이를 인용해 집값 폭등을 보도하면서 시장 심리를 자극하고 실제 정책 판단에까지 영향을 미치는 구조가 문제라는 지적이다.

특히 최근 취임한 한국부동산원장이 기자간담회에서 호가 중심 통계라는 지적에 대해 조사자들이 섭섭해 할 수 있다는 취지로 답변한 사실이 소개됐다. 박시동은 통계 정확성에 대한 지적을 조사자의 감정 문제로 치환하는 태도가 공공기관 책임자로서 부적절하며, 이러한 안이한 태도가 정부의 부동산 개혁 추진력을 떨어뜨리고 있다고 비판했다.

이에 대한 대안으로 박시동은 두 가지를 제안했다. 첫째, 실거래가 없을 때 호가를 반영해 산출하는 방식의 주간 통계 발표를 중단할 것, 둘째, 부동산 리서치 기능에 대한 투자를 대폭 확대해 통계의 신뢰성을 근본적으로 높일 것이다. 미국과 영국 등 해외 주요국은 은행의 주택담보대출 보증 가격이나 변호사 확인을 거친 가격만을 통계에 반영하는 반면 한국은 검증되지 않은 호가에 의존하고 있다는 점도 비교로 제시됐다.