인터뷰 · 2026-10-27
[12시 사랑방] 노근창 세미콘리서치랩 대표 “AI 수익화 의심은 일부 완화”
세미콘리서치랩 노근창 대표는 앤트로픽의 공개 자료에서 매출과 수익성 개선이 확인된 점을 긍정적으로 평가했다. 상반기 매출은 전년 동기 대비 14배 늘었고, 일반회계 기준으로는 적자지만 조정 기준 영업이익률은 약 10%로 제시됐다. 매출총이익률은 약 85%였으며 컴퓨팅 비용도 줄어 수익성이 개선되는 흐름이라고 설명했다.
노 대표는 앤트로픽이 최종 소비자와 기업 고객이 프런티어 AI 모델을 이용하는 지점에 자리해 있다는 점에 주목했다. 반도체 기업은 최종 수요자와 거리가 있어 실적이 좋아도 투자자가 지속성을 의심할 수 있지만, 프런티어 모델 기업의 매출과 이익이 확인되면 AI 수요를 검증하는 데 도움이 된다는 판단이다. 공개 신고서가 나오면서 그동안 소문과 서사에 의존했던 논쟁을 실제 자료로 확인할 수 있게 됐다고 말했다.
노 대표는 8월 매출이 주춤한 뒤 오픈AI의 아스트라 등으로 성장이 이어졌고, 10월에는 앤트로픽 매출이 다시 늘어나는 흐름을 확인하고 있다고 밝혔다. 오픈AI와 앤트로픽의 월별 매출 합산도 꾸준히 성장하고 있다고 설명했다. 다만 AI를 도입한 기업이 실제로 경쟁자를 앞서고 이익을 내는 사례가 더 나와야 투자자의 수익화 의심이 해소될 것으로 봤다.
AI 이용료를 부담하는 최종 소비자보다 초기에는 기업 간 거래(B2B)가 수요를 견인할 가능성이 크다고 진단했다. 기업들은 아직 AI를 관성적으로 시험하는 단계에 있어 업무와 조직을 바꾸는 데 시간이 필요하다. 노 대표는 팔란티어 같은 기업이 AI를 활용해 산업별 생산성과 경쟁력을 실제로 높이는 사례가 늘면 프런티어 모델의 비용 부담에 대한 거부감도 줄고, 반도체를 포함한 관련 기업의 밸류에이션이 함께 회복될 수 있다고 말했다.
[12시 사랑방] 메모리 기업의 차별화, 실적보다 소통과 주주환원
노근창 대표는 AI 반도체 수요가 꺾였다고 단정하기에는 공급 제약이 여전하다고 진단했다. 램리서치와 ASML의 실적 발표에서도 장비 수급이 예상보다 원활하지 않을 수 있다는 점이 드러났고, 장비 병목 때문에 메모리 생산능력이 빠르게 늘기 어렵다는 설명이다. 노 대표가 계산한 수요 대응에 필요한 D램 웨이퍼 생산능력의 순증 규모는 연간 약 30만장으로, 전 세계 증설 계획을 합쳐도 충분하지 않을 수 있다고 말했다.
노 대표는 삼성전자와 SK하이닉스가 HBM과 고속 D램 등 프리미엄 제품에서 차별화할 수 있다고 봤다. 메모리 가격이 오르면 제품을 많이 만드는 것만으로도 매출이 늘지만, 공급량 확대가 마진 하락으로 이어질 수 있어 가격과 제품 구성이 중요하다. HBM과 고속 D램은 일반 제품보다 가격 프리미엄이 높아 수요가 커질 경우 전체 이익을 끌어올리는 힘이 될 수 있다고 설명했다.
시장이 반도체 기업의 실적 지속성을 의심하는 만큼 기업은 IR에서 성장 경로와 공급 제약, 가격 상승률이 둔화할 때의 대응책까지 구체적으로 밝혀야 한다고 말했다. 기대한 만큼 생산량이 늘지 않을 때 수익성을 어떻게 유지할지, 장기적으로 메모리 가격이 하락하더라도 어떤 제품 전략을 취할지 설명해야 한다는 것이다. 실적이 나온 뒤 확인하고 투자하는 것만으로는 충분하지 않으며, 기업이 전망과 시나리오를 미리 소통하는 것이 IR의 역할이라고 강조했다.
노 대표는 주주환원이 기업의 자신감과 이익 지속성에 대한 신호가 될 수 있다고 봤다. 잉여현금흐름을 바탕으로 구체적인 환원 계획을 제시하고 자사주 소각 등을 병행하면 자기자본이익률과 PBR 재평가에도 영향을 줄 수 있다는 설명이다. 그는 삼성전자와 SK하이닉스가 낮은 PER과 PBR을 동시에 기록하는 드문 상황이라며, 투자자에게 성장의 근거와 불리한 시나리오까지 솔직하게 설명해야 한다고 말했다.
[12시 사랑방] 네오클라우드 위험은 AI 산업 전체와 구분해야
노근창 대표는 코어위브 등 개별 네오클라우드 기업의 자금난이 곧바로 AI 산업 전체의 위기를 뜻하지는 않는다고 진단했다. 코어위브의 매출과 미국 데이터센터 용량에서 차지하는 비중은 각각 약 3% 안팎으로 제시됐다. 하이퍼스케일러의 규모가 더 크고, 사업자가 어려워지더라도 데이터센터와 GPU 자산을 인수할 주체가 나타날 수 있다는 설명이다.
네오클라우드 기업은 빌린 돈으로 GPU를 사 데이터센터 연산능력을 임대하는 구조여서, 재무 부담이 커져도 유형자산이 남는다. 노 대표는 코어위브와 네비우스의 자금 부담 시점이 각각 2027년, 2030년 전후로 거론될 수 있지만, 일부 기업의 자금난을 전체 수요 붕괴로 확대 해석해서는 안 된다고 말했다. 정부가 지분을 보유한 해외 사업자와 네이버 등 다른 사업자까지 포함하면 업계의 자금 구조도 단일하지 않다고 덧붙였다.
노 대표는 반도체 업황이 시장 예상보다 견조할 가능성도 제시했다. 메모리 가격과 공급량을 둘러싼 우려가 남아 있지만 HBM과 고속 제품의 수요, 장비 공급 병목을 고려하면 한국 기업의 성과가 차별화될 수 있다는 판단이다. 삼성전자와 SK하이닉스 주주들에게는 과거 사례를 찾기 어려운 낮은 밸류에이션이 기회일 수 있다며 인내를 당부했다.